：石油化工、民用建筑、市政建设等领域，可以根据下游各行业的景气周期及时调整产品结构。公司钢结构业务在国家电网、南方电网总部输电线路铁塔招标采购的市场份额中仍位于前列。根据公司公告，2025年年初以来，公司陆续中标国家电网2025年第一批采购、第二批采购项目和南方电网2024年主网线路第二批框。”
2.2024年，公司实现营收41.96亿元，同比增长4.79%；实现归母净利润5.64亿元，同比减少10.97%；实现扣非后归母净利润5.53亿元，同比减少12.35%。
3.2024Q4，公司单季度实现营收10.85亿元，同比减少16.63%，环比减少4.09%；实现归母净利润0.98亿元，同比减少22.01%，环比减少48.72%。
5.2025Q1，公司单季度实现营收9.54亿元，同比增长6.48%，环比减少12.05%；实现归母净利润2.06亿元，同比增长22.70%，环比增长110.19%。
7.2024年，公司氯化钾业务实现营收23.64亿元，同比增长16.3%，对应业务毛利率同比下降5.2pct至40.4%。
8.2024年，得益于公司老挝钾肥产能利用率的进一步提升，公司氯化钾产销量大幅增长。
9.2024年，公司氯化钾产量为120万吨，同比增长35%；销量为121万吨，同比增长39%。
10.2024年，公司建筑类业务（包括钢结构、角钢塔、钢管塔、建筑安装）实现营收17.83亿元，同比减少7.4%，对应业务毛利率同比提升2.1pct至9.0%。
11.费用方面，2024年公司销售、管理、研发费用同比分别增长3.5%、22.0%、11.0%，财务费用同比减少6488万元，主要为子公司老挝开元外币汇兑收益。
13.根据百川盈孚数据，2025Q1国内氯化钾销售均价为2888元/吨，同比上涨16.1%，环比上涨16.1%。
14.积极推进第二个100万吨/年钾肥项目建设，钢结构业务电网端采购份额位居前列。
15.氯化钾业务方面，公司在老挝甘蒙省拥有133平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾资源储量超过4亿吨。
16.截至2024年年底，公司已拥有100万吨/年氯化钾产能，其中包括40万吨/年颗粒钾产能。
18.钢结构业务方面，公司产品涉及电力、新能源、广播通信、石油化工、民用建kaiyun网页版 kaiyun入口筑、市政建设等领域，可以根据下游各行业的景气周期及时调整产品结构。
19.公司钢结构业务在国家电网、南方电网总部输电线路铁塔招标采购的市场份额中仍位于前列。
20.根据公司公告，2025年年初以来，公司陆续中标国家电网2025年第一批采购、第二批采购项目和南方电网2024年主网线路第二批框架招标，三个项目合计中标金额为3.83亿元。
21.盈利预测、估值与评级：2024年，公司氯化钾产销量大幅提升，建筑类业务毛利率得到一定改善。
22.我们维持公司2025年盈利预测，然而考虑到公司氯化钾产能建设进度略低于预期，因此下调公司2026年盈利预测，同时新增2027年盈利预测。
24.公司建筑类业务在电网端份额位居行业前列，同时持续推进老挝钾肥第二个百万吨项目建设，后续盈利可期，维持“增持”评级。
25.风险提示：氯化钾价格波动，下游需求不及预期，行业竞争加剧，环保及安全生产风险，产能建设进度不及预期，汇率波动风险。
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