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东方铁塔的前世今生:从钢结构制造到钾磷双轮驱动西部证券看涨2025年目标价171元
作者:小编 日期:2025-10-30 20:33:00 点击数: 

  东方铁塔成立于1996年8月1日,于2011年2月11日在深圳证券交易所上市,注册地址和办公地址均位于山东省青岛市。公司是国内钢结构和钾肥行业的重要企业,以钢结构和铁塔类产品制造起家,后进军钾肥行业,拥有稀缺钾磷资源和领先技术工艺。

  公司主营业务包括钢结构(电厂钢结构、石化钢结构、民用建筑钢结构)和铁塔类产品(输电线路铁塔、广播电视塔、通信塔)的研发、设计、生产、销售和安装,以及氯化钾的开采、生产和销售。所属申万行业为基础化工 - 农化制品 - 钾肥,涉及海开云官方 kaiyun官方网上风电、风能、一带一路、核聚变、超导概念、核电等概念板块。

  2025年三季度,东方铁塔营业收入为33.92亿元,行业排名3/3。行业第一名盐湖股份营收111.11亿元,第二名亚钾国际营收38.67亿元,行业平均数为61.23亿元,中位数为38.67亿元。主营业务构成中,氯化钾13.98亿元占比65.07%,角钢塔3.46亿元占比16.09%,钢结构2.52亿元占比11.72%,钢管塔9947.12万元占开云网站 kaiyun网址比4.63%,溴化钠3715.68万元占比1.73%,其他1113.92万元占比0.52%,建筑安装298.19万元占比0.14%,发电223.79万元占比0.10%。净利润为8.28亿元,行业排名同样为3/3,行业第一名盐湖股份净利润48.36亿元,第二名亚钾国际净利润13.61亿元,行业平均数为23.42亿元,中位数为13.61亿元。

  偿债能力方面,2025年三季度东方铁塔资产负债率为32.42%,去年同期为33.08%,高于行业平均的26.34%。从盈利能力看,当期毛利率为40.53%,去年同期为30.30%,低于行业平均的52.87%。

  公司控股股东和实际控制人均为韩汇如。董事长韩方如,女,中国国籍,无境外居留权,1964年出生,汉族,硕士学位,高级经济师,担任多届省市政协委员、人大代表及商会职务。历任公司会计、财务负责人、常务副总,自2001年起任本公司董事长,还兼任多家公司执行董事或董事。2024年薪酬60.07万,与2023年持平。总经理韩真如,女,中国国籍,无境外居留权,1967年出生,汉族,大专学历,曾获多项荣誉称号。历任公司会计、销售科长、常务副总,自2001年起担任公司总经理。2024年薪酬50.47万,与2023年持平。

  截至2025年9月30日,东方铁塔A股股东户数为2.04万,较上期减少10.29%;户均持有流通A股数量为5.54万,较上期增加11.48%。十大流通股东中,广发价值核心混合A(010377)位居第四大流通股东,持股2237.43万股,为新进股东。香港中央结算有限公司位居第九大流通股东,持股1072.15万股,相比上期减少383.82万股。中欧时代先锋股票A(001938)、中欧新蓝筹混合A(166002)、中欧新趋势混合(LOF)A(166001)退出十大流通股东之列。

  西部证券指出,预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为11.20/13.12/16.00亿元,同比分别+98.43%/+17.16%/+21.99%。考虑到公司氯化钾、磷矿等项目投产可期,将带动公司业绩增长,给予2025年19倍PE估值,对应2025年目标价17.1元,首次覆盖,给予“买入”评级。业务亮点如下:

  从钢结构转型至钾肥,钾 + 磷双轮驱动公司成长。过去四年钾肥销量从2021年的45万吨增长至2024年的121万吨,正积极推进第二个百万吨项目。

  2022年收购获得舒姑磷矿探矿权,19%品位以上矿石量约2.16亿吨,2025年8月完成矿产资源储量评审备案,预计2026年9月前获得采矿权。

  全球钾磷存在供需错配,预计2028年前钾磷均存在供给缺口,行业高景气度有望延续。

  2025年上半年,公司氯化钾产量约59.69万吨,销售量约59.74万吨,产销平衡,实现营业收入13.98亿元,同比增长19.01%,毛利率达到52.15%,同比增长11.08pct。

  境外子公司老挝开元拥有老挝甘蒙省133平方公里钾盐矿权,折纯氯化钾资源储量超过4亿吨,已拥有100万吨/氯化钾产能(其中包含40万吨颗粒钾/年)以及9000吨/年溴化钠产能,且于2014年率先实现反哺国内。

  钢结构产品种类齐全,结构完善,行业地位领先。在电厂钢结构、输电线路铁塔、广播通讯铁塔领域均有优势。2025年上半年,角钢塔、钢结构、钢管塔等产品营收有不同表现,技术工艺方面具备业内领先开发能力,主导产品技术水平国内领先。

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